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只陳情 不評說——英利的困局和自救

更新時(shí)間:2019-05-17      瀏覽次數(shù):1157

中國光伏組件商英利綠色能源控股有限公司(以下簡稱英利)于26日發(fā)布2017第四季度及全年財(cái)務(wù)報(bào)告。報(bào)告顯示,英利全年組件出貨量2.95GW,相比2016年的2170.4MW,同比增長36%;全年?duì)I收83.64億人民幣,相比去年?duì)I收83.76億人民幣,不增不減。

  英利2017年的毛利率為3.6%,相比2016年的13.8%,跌幅巨大;2016年的毛利潤為11.5億人民幣,而2017年的毛利潤為3.05億人民幣,利潤縮水嚴(yán)重。

  這也意味著,雖然賣出了更多的組件,但其卻并未從中獲利,陷入賣得越多虧得越多的泥潭。誰能想到,當(dāng)年zui風(fēng)光的企業(yè),卻如今淪落到背負(fù)著巨大的債務(wù)慘淡經(jīng)營,漸漸走出我們的視線了呢?

  四個(gè)維度四面楚歌

  通過對2017年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)的細(xì)致分析,我們將從償債能力,運(yùn)營能力,獲利能力和發(fā)展能力等四個(gè)維度評估英利報(bào)表中顯現(xiàn)的問題。

  -償債能力:

  截止2017年12月30日,英利總負(fù)債已高達(dá)200億,而其總資產(chǎn)值只有60億人民幣,資不抵債。身負(fù)巨債,英利的償債能力如何?

  我們用流動(dòng)比率來衡量一個(gè)企業(yè)的短期償債能力,用資產(chǎn)負(fù)債率來反映企業(yè)的長期償債能力;一般認(rèn)為流動(dòng)比率為2:1時(shí),企業(yè)有較強(qiáng)的如期償債能力,但2016英利的流動(dòng)比率僅為0.47,可以認(rèn)為英利可能難以如期償還到期債務(wù),2017年的流動(dòng)比率相比2016年更低,反映出英利的償債能力有正變得更弱的趨勢。2016年的資產(chǎn)負(fù)債率為1.53,2017年為2.01,在長期償債能力上,同流動(dòng)比率反映的情況基本一致。

  -運(yùn)營能力:

  由于持續(xù)的重組及索賠風(fēng)波,公司2017年年度虧損為32.3億人民幣,現(xiàn)金頭寸僅為3.67億人民幣。運(yùn)營能力是一艘戰(zhàn)艦在風(fēng)雨中掌舵能力,英利的運(yùn)營能力如何?

  財(cái)務(wù)管理學(xué)上通常用存貨周轉(zhuǎn)率來反映一個(gè)企業(yè)的銷售能力和流動(dòng)資產(chǎn)流動(dòng)性,這個(gè)值也是衡量企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的一個(gè)綜合性指標(biāo)。由于僅知道2016年第四季度和2017年第四季度的存貨余額,因此我們姑且大概估算一下英利的存貨周轉(zhuǎn)率和周轉(zhuǎn)期。相比2016年,2017年的周轉(zhuǎn)率有所下降,周轉(zhuǎn)期變長,這反映出英利2017第四季度的存貨管理效率低,可能存在嚴(yán)重的呆滯,積壓的情況。

  -獲利能力:

  持續(xù)的獲利能力是一個(gè)企業(yè)強(qiáng)勁的造血能力,而盈業(yè)利潤率是衡量企業(yè)市場競爭力,發(fā)展?jié)摿瞳@利能力的重要指標(biāo)。單從盈業(yè)利潤率上看,相比2016年,2017年英利營業(yè)利潤率從6.96%增長到7.17%,略有增長,但考慮到其組件出貨量的36%的增幅,營業(yè)利潤率實(shí)際上并沒有提高反而有所下降。

  我們從英利的利潤表上可以看出,英利收益的主要來源為組件銷售,占比91%,剩余約10%的收益來源于其他,但這部分收入和成本相抵,沒有凈利流入,可以得出英利的收入來源單一的結(jié)論。

  以2017年度合并經(jīng)營報(bào)表的數(shù)據(jù)來看,組件銷售收益74.7億元人民幣,組件銷售成本為70.5億元,毛利潤僅4.2億元,綜合毛利率為5.96%。銷售費(fèi)用,管理費(fèi)用,研發(fā)費(fèi)用,資產(chǎn)減值損失等費(fèi)用加起來,經(jīng)營成本為32.5億元,經(jīng)營虧損達(dá)29.4億元,也就是說英利全年主營業(yè)務(wù)并沒有將其收支平衡,實(shí)際上一直處于虧損的狀態(tài)。

  -發(fā)展能力:

  營業(yè)收入增長是反映一個(gè)企業(yè)經(jīng)營狀況個(gè)市場占有能力,預(yù)測企業(yè)經(jīng)營業(yè)務(wù)拓展趨勢的重要標(biāo)志。營收不斷增加是一個(gè)企業(yè)生存的基礎(chǔ)個(gè)發(fā)展的條件。對比2017年的營收增長來看,該指標(biāo)呈現(xiàn)負(fù)數(shù),則說明英利的產(chǎn)品和服務(wù)可能不適應(yīng)市場變化,*。

  另外,受其經(jīng)營狀況的影響,英利研發(fā)支出逐年下降,這對未來發(fā)展的潛力也有很大的影響。

  外界不出產(chǎn)品融不到錢

  從曾經(jīng)組件出貨量*,贊助到今天資不抵債的過山車式發(fā)展,英利的發(fā)展歷程令人惋惜。

  光伏業(yè)內(nèi)的人提起英利,也是一種很無奈的語氣。“現(xiàn)在和他們打交道也比較謹(jǐn)慎”,英利的一家主要客戶營銷部門負(fù)責(zé)人曾對記者表示,英利的技術(shù)在行業(yè)內(nèi)還是比較好的,而且產(chǎn)品價(jià)格也便宜,目前主要的問題在于資金。之前英利一度是zui大的光伏組件制造商,但擴(kuò)張?zhí)炝?,資金鏈撐不住,斷了。

  說起英利,仿佛都有一種恨鐵不成鋼的感情。“英利產(chǎn)品是很好,但它敗落的原因不是簡單地快速擴(kuò)張,起初是因?yàn)榍皫啄晟嫌螕砉枋Ю缓笫窍掠坞娬久つ客顿Y。zui后資金鏈斷裂,市場信用變差,才走到現(xiàn)在的地步”。

  高風(fēng)險(xiǎn)讓潛在客戶望而卻步,與其承擔(dān)高風(fēng)險(xiǎn),不如選擇回報(bào)穩(wěn)定的其他廠商。這也讓英利陷入了低價(jià)銷售,卻越賣越虧的惡性循環(huán)。

  任外界風(fēng)言風(fēng)語英利自有方向

  相關(guān)政府為其“輸血救急”。2016年1月20日,銀監(jiān)會(huì)和國家能源局支持對英利資產(chǎn)債務(wù)重組,這也味著英利集團(tuán)正式啟動(dòng)債務(wù)重組。在具體重組方式上,可能會(huì)將非光伏主業(yè)進(jìn)行剝離,像無錫尚德那樣。

  英利也在努力自救。2015年4月至今,英利都在通過“瘦身”——賣出公司其他資產(chǎn)的方式回籠資金。近兩年來英利已經(jīng)剝離了其農(nóng)業(yè),貿(mào)易等副業(yè),公司人數(shù)也減少近1/3。

  2017年四月,英利宣布在五一到十一這段時(shí)間內(nèi)將為雄安新區(qū)所有光伏電站提供免費(fèi)維護(hù),曾有人諷其。只是英利高管在后來的采訪中隔空回應(yīng)了這個(gè)問題:只要雄安新區(qū)裝光伏,就算是不要錢,我也愿意。十月,英利“無人超市”亮相保定,以體驗(yàn)店的形式為民眾提供近距離接觸、了解、購買光伏產(chǎn)品的機(jī)會(huì);十一月份,英利承建的烏海市英能燃煤沉陷區(qū)100兆瓦“”基地開工建設(shè),工期半年,預(yù)計(jì)2018年6月底建成并網(wǎng)發(fā)電。

  翻閱英利相關(guān)新聞,一改往日雷厲風(fēng)行的風(fēng)格,低調(diào)地幾乎快要被人忘記。

  及至今日,英利債務(wù)重組兩年尚未有重大突破。債權(quán)人、投資人和企業(yè)多方角力,誰占上風(fēng),難以判定。對于券商,美股退市,供應(yīng)商索賠,申請,資產(chǎn)重組等每每使得英利被推上風(fēng)口浪尖上的新聞,英利內(nèi)部對此都有一番自己的理解。

  英利高管在一次采訪中對這些外界關(guān)注的話題做了一一解釋。關(guān)于券商:在商言商,通過法律方式維護(hù)自己的利益是券商的權(quán)力;關(guān)于是否退市:公司有18個(gè)月來改善市值,現(xiàn)在談?wù)摓闀r(shí)尚早;關(guān)于供應(yīng)商索賠:與外企行事風(fēng)格有關(guān),仍保持著密切;關(guān)于申請:不考慮,對誰都沒有好處;關(guān)于資金重組:需在債委會(huì)統(tǒng)一安排下,有序推進(jìn),沒必要定一個(gè)時(shí)間點(diǎn)。

  如人飲水,冷暖自知。作為局外人,我們僅從財(cái)報(bào)上分析英利的經(jīng)營狀況,對于它的重組自救,成與不成都會(huì)是光伏發(fā)展歷程中的一段精彩史話。

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